Modelo CAPM: kalkulo formulo

Ne gravas kiom diversaj investoj, estas neeble forigi ĉiujn riskojn. Investantoj meritas kurzo de reveno kiu kompensus sian adopton. Ĉefurbo aktivo prezoj modelo (CAPM) helpas kalkuli la investo risko kaj atendita reveno sur investo.

Sharp ideoj

CAPM modelo takso estis evoluigita kiel ekonomikisto kaj poste ricevis la Premion Nobel en ekonomiko , William Sharpe kaj proklamita en liaj 1970 libro "dokumentujo teorio kaj la ĉefurbo merkatoj." La ideo komenciĝas per tio, ke certaj investoj inkludas du tipojn de riskoj:

1. Sistema. Tiu merkato riskoj, kiuj ne povas esti diversigita. Ekzemploj estas interezokvotoj, recesioj kaj militoj.
2. Unsystematic. Ankaŭ konata kiel specifa. Ili estas specifaj por individuaj akcioj kaj povas diversificarse kresko de la nombro de valorpaperoj en la inversio biletujo. Teknike parolante, ili reprezentas komponanto stoko alvenis, kiuj ne rilatas al la entuta merkato movadoj.

Moderna biletujo teorio sugestas ke specifa risko povas esti eliminita per diversificación. La problemo estas, ke ĝi ankoraŭ ne solvas la problemon de sistema risko. Eĉ biletujo kiu konsistas de ĉiuj akcioj de borso, ne povas elimini ĝin. Tial, kiam kalkulanta justan enspezon sistema risko de la plej ĉagrena investantoj. Tiu metodo estas metodo por mezuri ĝin.

Modelo CAPM: formulo

Sharpe trovis ke profitoj el individuaj stoko aŭ biletujo devus egali la koston de ĉefurbo. Insigno kalkulo CAPM modelo priskribas la interrilaton inter risko kaj atendata reveno:

_{r a = r f + β a} (r m - r f), kiuj r _f - riskon-libera indico, beta _a - beta valoro de la sekureco (la rilatumo de ĝia risko por la riskon en la merkato kiel tuto), r _m - la atendita rendimento ( r _m - r _f) - premio interŝanĝo.

La punkto de partio estas risko-libera indico CAPM. Estas, ĝenerale, la rendimento sur 10-jara registaro katenoj. Por ĝi estas aldonita bonus por investantoj por kompensi la aldona risko al kiu ili iras. Ĝi konsistas el la atendita profitoj de la merkato kiel tuto minus la risko-libera indico de reveno. La risko premio multiplikita per koeficiento ke Sharpe nomata "beta".

risko mezuro

La sola risko mezuro en la CAPM estas β-indekso. Ĝi mezuras la relativa fluktuado, tio estas, montras kiel apartan stock prezo variadas supren kaj malsupren relative al la borso kiel tuto. Se ĝi moviĝas precize laŭ la merkato, la β _a = 1. CV kun β _a = 1,5 kreski de 15%, se la merkato altiĝos je 10%, kaj falas al 15% se ĝi falas al 10%.

"Beta" estas kalkulita per statistika analizo de individuaj akcioj ĉiutaga profitadon kvocientoj kompare al la ĉiutaga merkato rendimento por la sama periodo. En lia klasika studo en 1972 nomita "alpreziganta modelon CAPM financaj aktivoj: iuj empiriaj testoj" ekonomikistoj Fischer Black, Maykl Yensen kaj Mayron Shoulz konfirmita lineara interrilato inter la rendimento de la valorpaperoj tekon kaj ilia β-indicoj. Ili studis la movadon de la prezo de la agoj de la Novjorka Borso en 1931-1965, respektive.

La signifo de "beta"

"Beta" montras la kvanton de kompenso kiu devus ricevi investantoj por preni sur aldona risko. Se β = 2, la risko-libera indico estas 3% kaj merkato-bazita indico de reveno - 7%, la merkato eksceso reveno egalas 4% (7% - 3%). Laŭe, troa stoko revenas 8% (2 x 4%, produkto rendimento merkato kaj β-indekso), kaj la totala deziris rendimento estas 11% (8% + 3% eksceso reveno plus la risko-libera indico).

Tio sugestas ke riskaj investoj devus ofertas premion super la risko-libera indico - tiu kvanto estas kalkulita per multiplikado de la egaleco merkato premio sur ĝia β-indekso. Alivorte, ĝi estas tute eble, sciante la individuaj partoj de la modelo, por taksi ĉu la nuna porcion prezo de lia verŝajna profitadon, tio estas, ĉu la ĉefurbo investo profita aŭ tro multekosta.

Kion faras la CAPM?

Tiu modelo estas tre simpla kaj provizas simplan rezulton. Laŭ ĝi, la sola kialo, ke la investanto perlaboras pli ol aĉetanta unu parton, ne la alia, ĝi estas pli riska. Ne surprize, tiu modelo komencis regi en la moderna financa teorio. Sed ĝi vere funkcias?

Ne estas tute klara. La granda obstaklo estas la "beta". Kiam Profesoro Yudzhin Famo kaj Kenneth franca esploris profitadon stoko en la Novjorka Borso, kaj la usona kaj la NASDAQ en 1963-1990 jaroj, ili trovis ke la diferenco en β-indeksoj por tia longa periodo ne klarigas la konduton de malsamaj valorpaperoj. La lineara dependeco inter la koeficiento "beta" kaj individuaj stoko revenas por mallongaj periodoj de tempo ne observis. Ĉi tiuj datumoj sugestas ke la CAPM modelo povas esti malĝusta.

populara ilo

Malgraŭ tio, la metodo ankoraŭ vaste uzata en la investo komunumo. Kvankam β-indekso estas malfacile antaŭdiri kiom individuaj akcioj reagos al certaj merkato movadoj, investantoj estas supozeble sekura desegni la konkludo, ke biletujo kun alta "beta" movos pli ol la merkato, en ajna direkto, kaj malalta estos variadas malpli.

Ĉi tio estas aparte grava por fondaĵo perantoj ĉar ili eble ne volas (aŭ ne povas pagi ilin) por teni la monon, se ili sentas ke la merkato estas probable fali. En tia kazo, ili povas teni akcioj kun malalta β-indekso. Investantoj povas krei biletujo, konforme al iliaj specifaj postuloj por risko kaj profitadon, serĉante aĉeti la paperon kun β _a> 1, kiam la merkato kreskas, kaj kun β _a <1 kiam gutoj.

Ne surprize, la CAPM estas helpata la uzo de indexation por la formado de la socia biletujo, simulante specifa merkato, tiuj kiuj celas minimumigi riskojn. Tio estas plejparte pro la fakto ke, laŭ la modelo, por akiri pli altan revenon ol la merkato kiel tuto, eblas, irante al pli alta risko.

Neperfekta, sed korekta

Taksado modelo rendimento de financaj aktivoj (CAPM) ĉiuokaze ne estas perfekta teorion. Sed ŝia vera spirito. Ĝi helpas investantoj determini kio profitas ili meritas por kio riski monon.

HISTORIO ĉefurbo merkato teorio

inkluzivas supozoj al la baza teorio:

• Ĉiuj investantoj por lia naturo emas eviti riskon.
• Ili havas la saman kvanton de tempo por taksi la informon.
• Estas senlima ĉefurbo ke vi povas deprunti riske-libera indico de reveno.
• Investoj povas esti dividita en senliman numeron de unuecoj de senlima grandeco.
• Neniu impostoj, inflacion kaj mastrumaj kostoj.

Pro tiuj antaŭkondiĉoj investantoj elektita tekon kun minimumigita riskon kaj maksimuman rendimenton.

De la komenco, tiuj supozoj estis traktitaj kiel nereala. Kiel la konkludoj de ĉi tiu teorio havas almenaŭ iun valoron en ĉi tiuj premisoj? Kvankam ili mem povas facile esti kaŭzo de malĝusta rezultojn, la enkonduko de la modelo ankaŭ pruvis malfacila.

kritiko de la CAPM

En 1977, studo farita Imbarinom Budzhangom kaj Annuarom Nassir, boris truon en la teorion. Ekonomikistoj ordigitaj la ago de la rilatumo de pura profito al la prezo. Laŭ la rezultoj, valorpaperoj kun pli alta rendimento rilatumo, kiel regulo, donu pli da profito ol antaŭvidita de la CAPM. Plue pruvoj ne estas partiano de la teorio aperis en kelkaj jaroj (inkluzive de la laboro de Rolf Banz 1981), kiam ĝi estis malkovrita la tiel nomata grandeco efiko. Esplorado montris ke malgranda capitalización de merkato akcioj kondutis bone ol antaŭvidita de la CAPM.

kaj ĝi efektivigis aliajn ŝtonojn, la ĝenerala temo de kiu estis la fakto, ke la financaj rezultoj, tiel singarde monitoritaj fare de analizistoj, fakte, enhavas iujn antaŭen-aspekta informo, kiu ne estas plene reflektita en β-indekso. En la fino, la porcion prezo estas nur la nun necesan estonteco mono fluas en la formo de profito.

eblaj klarigoj

Kial tiom grandan nombron da studoj, atakante la valideco de la CAPM, la metodo ankoraŭ vaste uzata, studis kaj akceptita en la tuta mondo? Unu ebla klarigo povus esti enhavita en la laboro de aŭtoreco en 2004 fare de Peter Chang, Herb Johnson kaj Michael Scilla kiu estis analizita uzante modelo CAPM Famo kaj franca 1995. Ili trovis ke akcioj kun malalta kvociento de prezo rezervi valoro, kutime posedita de entreprenoj kiuj ĵus havis ne tre elstara rezultojn, kaj eble, provizore nepopulara kaj malmultekosta. Aliflanke, firmaoj altaj ol la merkato, la rilatumo povas esti provizore sobreestimó, ĉar ili estas en la kresko fazo.

Ordigi firmaoj en tiaj indikiloj kiel la rilatumo de prezo al libro valoro aŭ rentabilidad, rivelis subjektiva reago de investantoj, kiuj emas esti tre bona en la momento de kresko kaj tro negativa en recesio.

Investantoj ankaŭ emas trotaksi pasinteco agado, kondukanta al altaj prezoj por la agoj de entreprenoj kun alta proporcio de prezo al enspezoj (kresko) kaj tro malaltaj en kompanioj kun malalta (malmultekosta). Post la kompletigo de la ciklo rezultoj ofte montras pli altan imposton de reveno por la malmultekosta valorpaperoj kaj pli malalta por kreskas.

provas anstataŭigi

Provoj estis faritaj por krei la plej bona metodo de taksado. Intertempa modelon por determini la valoron de financaj aktivoj Merton (ICAPM) 1973, ekzemple, estas etendo de la CAPM. Ĝi distingas por la uzo de aliaj kondiĉoj por la formado de la celo majuskla investo. La CAPM investantoj zorgas nur pri la riĉaĵo kiun ili produktas sian tekon fine de la nuna periodo. En ICAPM ili zorgas ne nur perioda enspezo, sed ankaŭ la eblecon konsumi aŭ investi profitoj.

Kiam elektante la biletujo tiutempe (T1) ICAPM-investantoj lerni kiel sian riĉecon je tempo t povas dependi de variabloj kiel ekzemple dungadon enspezo, la prezoj de bienes de konsumo kaj la naturon de la biletujo de ŝancoj. Kvankam ICAPM estis bona provo solvi la deficiencias de CAPM, ĝi ankaŭ havis liajn limigojn.

tro nereala

Kvankam la CAPM modelo estas ankoraŭ unu el la plej vaste studita kaj akceptita, ĝia premisoj estis kritikitaj de la komenco kiel tro nerealismaj por investantoj en la reala mondo. Fojfoje kondukita empiriaj esploroj metodo.

Faktoroj kiel la grandeco, kvocientoj kaj malsamaj prezoj impeto, klare indiki neperfekta modelo. Ĉi ignoras tro multaj aliaj aktivo klasoj, tiel ke ĝi povas esti konsiderita farebla eblo.

Strange, la gvidantoj tiel esploro refutar la CAPM modelo kiel la norma teorio de merkato prezoj, kaj neniu hodiaŭ ŝajnas esti ne pli longa subtenas la modelo por kiu la Nobel-premion ricevis.